5年期以上LPR这次为何没变？专家：为调整存量房贷利率预留空间

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5年期以上LPR这次为何没变？专家：为调整存量房贷利率预留空间

时间 :2023-08-21 15:09:33 来源 : 半两财经

8月21日，每月发布一次的贷款市场报价利率（LPR）如期而至，出人意料的是，只有1年期LPR下调了10个基点，5年期以上LPR按兵不动。此前，市场人士普遍认为本月两个期限的LPR均会下调，而且5年期以上LPR会比1年期下调幅度更大。央行今日发布的结果跟大家的预期完全不同。

8月15日，央行下调了7天期逆回购、MLF(中期借贷便利)和SLF（常备借贷便利）三项政策利率。其中，LPR的报价基础MLF利率下调了15个基点。据此，不少业内人士预计今日出炉的LPR会随之下调，他们预计1年期LPR可能跟随MLF同步下调15个基点，5年期以上LPR利率下调幅度可能更大，以推动房地产市场的企稳发展。但今日出炉的结果大大低于市场预期。

5年期LPR将大幅下调预期为何落空？一年期LPR为何小于MLF利率下调幅度？央行此次传递什么信号？多名专家今日就这些市场关心的问题进行了解读。

【资料图】

银行净息差需保持合理水平

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林此前就曾预测，这次1年期LPR会下降10个基点，5年期以上下调幅度会更小。

盘和林认为，央行采取今日这种非对称降息的方式，核心原因在于当前银行存款利率没有下降空间，商业银行息差已经在很低的水平。银行的资金来源里面，投资者投入的核心资本占比很小，主要来自于央行和居民存款。央行可以主动调降政策利率，但居民存款利率还要看各个银行的流动性水平。央行政策利率降息只是降低了银行部分资金成本，而不是全部。而LPR作为银行报价，其下降幅度会低一些。五年期LPR之所以不调，原因是期限不匹配，央行对银行给的是1年期甚至更短期的资金利率下调，而五年期以上LPR关系到几十年还款周期的房贷。所以今日LPR的调降幅度有合理性。

招联首席研究员董希淼指出，7月金融数据较为低迷，反映出经济恢复的态势并不稳固，实体经济融资需求仍然较为疲软。在这种情况下，造度降低各类政策工具利率，引导LPR继续下降，具有必要性、紧迫性。在他看来，今年银行以来持续降低存款利率、压降负债成本，银行有条件稳住甚至减少加点。这是本月LPR下降的直接原因。而经济恢复势头不稳固、市场主体融资需求较弱，是本月LPR下降的根本原因，传递出货币政策加大逆周期调节、助力经济加快恢复的明显信号。

8月18日，金融管理部门联合召开会议，提出“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。董希淼分析指出，这就要求，金融机构应重视存量与增量产品之间、不同机构产品之间的价差问题，其中商业银行要正视存量房贷与新增房贷利差过大的问题。在这种情况下，5年期以上LPR保持不变，有助于商业银行稳定息差水平，保持利润合理增长，增强支持服务实体经济的持续性和高质量发展的稳健性。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，1年期LPR降幅小于MLF利率降幅，主要是因为在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平，从而增强商业银行支持实体经济的可持续性。

央行最近发布的2023年第二季度中国货币政策执行报告指出，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。

一年期LPR下调幅度较小是要兼顾多重目的

盘和林表示，很多机构此前之所以都预测，5年期以上LPR下调20个基点，对应的是“救楼市”，因为5年期以上LPR在居民侧主要是房贷，有的长达几十年，1年期LPR下调显然无法匹配房贷的期限。在他看来，房地产降息的预期落空了，但是房地产问题本来也不是单靠降息能够解决的，杠杆太高才是压制楼市的主要原因。当前，无论是居民业主还是房地产企业，都将降杠杆放在首位。单靠降息很难扭转居民降杠杆的行为。

盘和林同时指出，一年期LPR下调10个基点，可能对股市和楼市的提振影响有限，但对于消费可能会有一定的提振，主要是因为1年期信贷中消费贷占比较大的比重，利率降低会让信用贷和消费贷更受欢迎。

本次调整，1年期LPR下降10个基点，低于8月15日MLF利率降幅。对此，中国民生银行首席经济学家温彬认为，这主要是为了兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。

温彬指出，二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓。为促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，刺激消费和投资需求，贷款利率仍需要维持低位。与此同时，在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下，部分新增贷款被用于“借新还旧"，可能衍生出存贷款利率倒挂现象和空转套利行为，未真正发挥刺激实体的作用。因此1年期LPR下调幅度相对偏小。

5年期以上LPR维持不变

专家预计存量房贷利率将很快下调

今年第二季度货币政策执行报告显示，全国各地继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。截至 6 月末，全部343 个城市（地级及以上）中，100 个城市下调或取消了首套房贷利率下限。

其中，87 个城市下调了首套房贷利率下限，较全国下限低10-40 个基点，13 个城市取消了首套房贷利率下限。首套房贷利率政策调整优化，带动房贷利率有所降低。从全国看，6 月新发放个人房贷利率 4.11%，同比下降 0.51 个百分点。

报告提出，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，促进房地产市场平稳健康发展。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，尽管5年期以上LPR保持不变，但在首套房贷利率政策动态调整机制影响下，各地因城施策，不少城市的新发放个人首套房贷利率已经明显低于5年期LPR；维持5年期LPR报价利率稳定，也有助于避免新、旧房贷利率利差进一步扩大的潜在负面影响。

由于合同约定挂钩LPR的个人房贷利率加点固定不变，即便LPR已显著下调，但存量房贷利率近年来一直处于高位，下调存量房贷利率加点的呼声也越来越大。此前，央行已两次表态要有序调整存量个人住房贷款利率，但截至目前，商业银行还没有接到正式通知，市场期盼的具体调整方案暂时没有实质性消息。

今日发布的5年期LPR按兵不动，不少市场人士认为，可能预示存量房贷利率调整将很快落地。

温彬表示，当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压，在此背景下，5年期以上LPR维持不变，或为调整存量房贷利率预留空间。他认为存量按揭利率调整已“箭在弦上”。在当前居民投资和资产配置行为发生改变、新发放住房贷款利率已实现大幅下调，但效果较为有限的情况下，存量按揭利率调降能够更好的起到稳预期、稳地产、稳信用的作用，且能够通过降低贷款置换行为，减少空转套利风险，规范市场秩序。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，8月5年期以上LPR报价按兵不动，很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施，其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制，以及下调二套房贷利率下限等。总体上看，下一步引导新发放居民房贷利率下行是大势所趋。

后续降准和降息概率仍然较大

业内人士普遍认为，此次LPR降息后，为继续支持实体经济，央行后续还有降准降息的可能。

周茂华表示，后续央行有望继续推出降准、结构性等数量工具，引导金融机构加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域，保交楼、城中村改造、“平急两用”基础设施等方面支持，并推动实体经济融资成本稳中有降，积极发挥金融稳增长作用。

董希淼认为，金融管理部门应加大对银行的指导，引导银行以更长远的视角履行社会责任，继续让利广大企业和居民。下一步，央行应适度下调政策利率，适时实施降准，继续为银行提供低成本资金；商业银行应用好存款利率市场化调整机制，有序降低存款利率，持续压降负债成本，继续推动LPR特别是5年期以上LPR下行，促进实体经济融资成本稳中有降，为促消费、稳投资、扩内需提供更好的支持和服务。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东认为，后续降准落地概率较大。预计降息后信贷投放力度有所加大，而且8月、9月将迎来地方债券发行高峰，国债发行也有望提速，资金需求有所上升。此外，四季度面临较大的MLF到期压力，会对流动性环境形成不小的扰动。通过降准不仅可以释放中长期流动性，还可以降低银行资金成本。

“降息窗口期还未关闭，四季度还有降息可能。”中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，当下稳增长、防风险、支持实体经济的压力仍然不小，供需和预期转弱局面还没有明显改变。此外，四季度海外通胀大概率回落，压力逐渐降低，在经济增长仍有压力的背景下，不排除还有降息可能。

文/北京青年报记者程婕

编辑/樊宏伟

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